Strateg: Her er tallene bag Novo-fondens beslutninger

Der har været rigeligt med nyheder og omskiftelighed i Novo Nordisk det sidste års tid, hvor aktien, siden toppen i 2024, fortsat er nede med over 65 %.

Men ud over den faldende aktiekurs, hvad skyldes så de store ændringer i ledelsen og gårsdagens bestyrelsesudmelding?

Det virker ret klart som om, at Novo Nordisk Fonden og Lars Rebien siden sommeren har bevæget sig imod et mere aktivt ejerskab af Novo Nordisk. Det giver egentlig rigtig god mening, da Novo Nordisk fonden med deres ”A-aktier” sidder på ca. 77,1 % af stemmerne og 28,1 % af aktiekapitalen.

LÆS OGSÅ: Køber to nye kæmpeaktier - og sælger fire

Det korte svar er, at den faldende aktiekurs har været katalysatoren for de drastiske ændringer vi har set de sidste 3 måneder, med både ny CEO ved roret og en kommende helt ny bestyrelse.

Dykker man dog lidt ned i tallene, har der længe været flere tegn på, at Novo Nordisk sammenlignet med deres hovedkonkurent Eli Lilly har manglet både kommercielt og omkostningsmæssigt fokus.

LÆS OGSÅ:
Fundamentalporteføljen: Thorleif Jacksons nye aktie bidrager til stort merafkast

Ser man først og fremmest på antal ansatte i Novo Nordisk, er tallet eksploderet fra ca. 43.000 i 2018 til godt 78.000 ansatte i slutningen af 2024. Forklaringen er selvfølgelig, at man som virksomhed gjorde sig klar til væksteventyret, Wegovy.

Sammenligner man dog med Eli Lilly, der på flere punkter har samme forretningsområder som Novo Nordisk, og som ligeledes gjorde sig klar til et nyt vægttabseventyr, er antallet af medarbejdere i samme periode ”kun” steget fra godt 33.000 til 47.000 ansatte.

Kilde: Bloomberg, Saxo Bank

De flere ansatte hos Novo Nordisk kom ligeledes med højere omsætning, og som vist nedenfor steg omsætningen per medarbejder fra ca. 400.000 USD i 2018 til 544.000 USD i 2024. En isoleret set flot udvikling, men sammenlignet med Eli Lilly falmer succesen.

LÆS OGSÅ:
Aktierådgiver om C25-aktie: "Vær' tålmodig og bliv belønnet"

I samme periode formåede Eli Lilly at vokse deres omsætning per medarbejder fra ca. 650.000 USD til næsten 1.000.000 USD i 2024. Altså tæt på den dobbelte omsætning per medarbejder relativt til Novo Nordisk.

Kilde: Bloomberg, Saxo Bank

Denne udvikling forklarer det fornyede skærpede fokus på omkostninger og medarbejdere hos Novo Nordisk på trods af fortsat ventet omsætningsvækst i fremtiden.

I takt med at aktiekursen er faldet siden sommeren 2024, er Novo Nordisk Fonden højst sandsynligt blevet mere tilbøjelig til at sammenligne Novo Nordisks resultater med konkurrenterne, og med god grund.

Oven i det manglende omkostningsfokus, tyder Eli Lillys succesfulde lancering af Zepbound på, at Novo Nordisk kommercielt i USA ikke har formået at udnytte deres ”first mover” fordel til fulde.

LÆS OGSÅ:
Forvalter efter kursfald: "Et godt køb"

Som det kan ses nedenfor, omsætter Novo Nordisks, Wegovy, og Eli Lillys, Zepbound, i dag for ca. det samme. Godt 3,5 mia. USD per kvartal. Men tiden de hver især har brugt på at nå denne milepæl er meget forskellig.

Novo Nordisk lancerede Wegovy i foråret 2021, og har brugt ca. 4,5 år på at nå de 3,5 mia. USD i omsætning. Eli Lilly lancerede Zepbound i slutningen af 2023, og har derfor brugt under den halve tid på at nå den samme omsætning.

Selvom det altid er nemt at være bagklog, kan dette tyde på, at Novo Nordisk ikke i tilstrækkeligt omfang fik udnyttet Wegovys værdifulde ”first mover” fordel, der varede næsten 2 år.

Kilde: Bloomberg, Saxo Bank

Med disse tal i mente giver det god mening, at Lars Rebien og Novo Nordisk fonden ønsker et både mere kommercielt skarpt og omkostningsfokuseret Novo Nordisk. Selvom de mange afskedigelser og senest store ændringer i bestyrelsen virker drastiske, viser ovenstående tal, at forandring har været tiltrængt i et stykke tid.

Med et positivt syn, er det dog netop den voldsomst faldende aktiekurs, det betyder at man nu gør noget ved omkostningerne og den kommercielle strategi, og potentielt betyder dette, at Novo Nordisk i fremtiden kan vokse deres omsætning per medarbejder mere end Eli Lilly, og samtidig udnytte en potentiel ”first mover” fordel til perfektion ved vægttabspille-lanceringen, der er ventet i starten af næste år.

LÆS OGSÅ:
Se DAFs besked til 'nej tak'-gruppen

Herunder kan du se, hvad forvalter af sundhedsaktier vil betale for aktien i Novo Nordisk.