Bavarian: Se DAFs besked til medlemmer af "Nej tak"-gruppen

I denne uge meldte kapitalfondene ud, at de har valgt at hæve deres bud på Bavarian Nordic fra kurs 233 til 250. Samtidig forlænger de fristen for accept til 5. november 2025.

Det sker efter at de havde fået ja fra under 26 procent af aktierne i første del af budprocessen. Vi sender dig her en opdatering af, hvad der er sket, og hvad vi forventer vil ske.

Har du aktier i Bavarian Nordic er det vigtigt, at du nu selv skal træffe beslutning. Nedenfor er en guide til den beslutning, som du selv skal træffe.

Er det en sejr for Nej Tak-kampagnen, at buddet er hævet?

Ja, vi oplever, at vores fælles kampagne har været med til at sikre, at det blev et klart ”nej tak” til fondenes første bud. Så vi har grund til at være tilfredse. Og samtidig også at kampagnen har været med til at sætte fokus på en proces, som vi ikke mener har været kørt ordentligt, set med aktionærdemokratiets øjne. Vores opfattelse er fortsat, at bestyrelsen i Bavarian Nordic burde have lyttet mere til aktionærerne undervejs, og som minimum have været neutrale. Det lave antal accepter på under 26 procent vidner både om, at vi sammen har været med til at gøre en forskel, men også hvor lidt opbakning der har været til den anbefaling bestyrelsen er kommet med.

Vil det nye bud på kurs 250 få flere til sige ja?

At buddet hæves med godt 7 procent til kurs 250 er positivt. Det vil få nogle aktionærer til at takke ja. Men der er også stadig aktionærer, der mener at det er for lavt, og at det ikke er nok til at afspejle den værdi, som selskabet har. Det er værd at bemærke, at en gruppe af større investorer med samlet 5 procent, inkl. Bankinvest, Nykredit Asset Management med flere, har meldt ud, at de allerede har accepteret buddet, som derfor pt. har ca. 31 procent accept. Fondenes accept-krav er fortsat sat til 75 procent.

LÆS OGSÅ:
Fundamentalporteføljen: Thorleif Jacksons nye aktie bidrager til stort merafkast

Hvad stiller du selv op med det nye bud?

Det er som altid en god idé at lytte til både dem der er positive, og dem der er skeptiske, inden du træffer din egen beslutning. Og samtidig overveje din egen risikoprofil.

Man kan populært sagt dele gruppen op i ”de pragmatiske” og ”de fundamentale” investorer. Vi vil i Dansk Aktionærforenings nyhedsbreve løbende forsøge at afdække de vigtigste holdninger, så du også der kan lade dig inspirere.
Den ene gruppe, som vi kan kalde ”de pragmatiske” eller ”realistiske”, vælger at takke ja til det forhøjede bud, og ser på, at det er positivt at få 7 procent mere for aktierne med det nye bud. Måske tager de også i betragtning, at kursen også steg i dagene, før det første bud kom ud. Denne gruppe tager også i betragtning, at hvis kapitalfondene vælger at lade handlen falde, så vil det kunne få aktien til at falde, da det formentlig vil kunne betyde at udenlandske hedgefonde, der spekulerer i opkøbet, formentlig vil sælge ud af deres aktier. Man kan sige, at denne gruppe ser på risk/reward her og nu, og accepterer buddet på den baggrund. Det er denne gruppe der anført af investor Michael Voss, Fundamental Invest der bakker op om den nye kurs 250.Det skal for en ordens skyld understreges at selskabets bestyrelse også (fortsat) støtter dette nye forhøjede bud.

LÆS OGSÅ:
Forvalter: Det vil jeg betale for Novo-aktien

På den anden side er der en gruppe, der har meldt ud undervejs, at de ser på Bavarians mere ”fundamentale” eller ”langsigtede” potentiale. De lægger vægt på at selskabets vækstpotentiale og indtjening efter deres opfattelse har et klart større potentiale end det nye tilbud på kurs 250. Det kræver dog at selskabet forbliver børsnoteret, og at man giver selskabet tid og opbakning til at vise de resultater, som der i de seneste år er lagt op til, og som også afspejles i estimaterne for fremtiden. Samtidig er der en ikke uvæsentlig risiko for kortsigtede kursfald ved at følge denne gruppes synspunkter, hvis fondene for eksempel ender med at opgive deres bud. Gruppen, som også tæller ATP, lægger også vægt på, at de ikke mener, at private equity-fondene skal have lov til at købe selskabet for en pris, som de mener er for lav, selv om fondene har argumenteret med at de har betalt en stor præmie i forhold til seneste periodes markedskurs før opkøbshistorien startede. Der findes også aktionærer i denne gruppe, der planlægger at blive inde så længe som muligt, selv om fondene ender med at overtage selskabet, fordi de tror på, at den værdi som selskabet vil besidde ved en eventuel afnotering og tvangsindløsning vil være højere. Dette er dog heller ikke uden risici, da værdien også kan falde.

Hvorvidt du befinder dig i den ene eller anden gruppe, skal du således selv vurdere. Dansk Aktionærforening anbefaler ikke, hvad du skal beslutte.

• Om du på den ene side har det bedst med at tage imod det forhøjede bud, og ikke gamble med hvad fremtiden bringer, men glæde dig over at kampagnen har været en succes?
• Eller om du på den anden side deler kritikernes holdning om, at kurs 250 ikke er nok til at afspejle selskabets værdi, med den mulige langsigtede gevinst der kan være, men også med den risiko, der følger med at vælge et fortsat ejerskab?

Vi har fra Dansk Aktionærforening hele tiden haft den grundholdning, at vi ikke kan og må træffe specifik beslutning for vores medlemmer og andre der er med i gruppen. Så valget er dit. Du kan også vælge at sælge dine aktier i det frie marked på børsen undervejs, så undgår du at spekulere yderligere, ligesom du selv sagt kan købe op så længe aktien er i handel med de muligheder og risici der følger heraf. Hvis du har valgt at takke ja til fondenes bud, men de ikke opnår de ønskede 75 procent, som de har sat som en forudsætning, så kan de vælge at droppe deres tilbud, og dermed vil værdien for en tid højst sandsynligt falde, ind til selskabets fremdrift og resultater måtte begrunde nye kursstigninger.

Hvad sker der herfra?

Lige nu løber fristen for accept af det nye bud frem til d. 5. november. Og du vil modtage en opdatering i din indbakke fra din bank eller handelsplatform, om at du skal tage stilling inden udløbet af fristen (bemærk at fristen kan være fx d. 4. november i visse banker og handelsplatforme). Vi forsøger her fra at danne os et overblik over hvordan eksperterne og andre ledende investorer ser på buddet. Hvis du ønsker at acceptere buddet, så skal du aktivt gå ind via din bank eller handelsplatform og sige ja til den nye bud. Hvis du ikke vil acceptere det nye bud, så skal du ikke gøre noget aktivt. Du vil fortsat eje dine aktier også efter d. 5. november.

LÆS OGSÅ: Thorleif Jackson udpeger "overset dansk" aktie

Hvilke muligheder har ”Nej tak til kurs 233”-gruppen nu?

Som udgangspunkt har vi som gruppe og forening vundet en sejr med et klart nej tak til kurs 233, og ved at buddet er blevet hævet. Vi mener fortsat at processen har været kritisabel og at reglerne for at kapitalfondene kan tage selskaber af børsen bør strammes op. Ligesom nogle fortsat vil mene, at kursen stadig er sat for lavt, mens andre mener den er fair set i lyset af muligheder og risici.

Vi forventer som nævnt, at der både vil være investorer der takker ja til det nye bud, og at der vil være nogle inkl. ATP, der vælger ikke at acceptere tilbuddet. Størrelsen af sidstnævnte gruppe kan gøre det relevant for os at vurdere, om vi skal koordinere interesserne her. Men for nuværende afventer vi de kommende dages udvikling, for at danne os et overblik.

Vi opfordrer dig til at søge informationer både i Aktionærens Nyhedsbrev, i magasinet Aktionæren og hos andre medier. Hvis du ikke er medlem, gælder selvsagt det samme. Du kan så sammen med os glæde dig over, at vi, uanset hvad, har opnået et resultat med ”nej tak”-kampagnen og fået buddet op. Endnu en god grund til at blive medlem af foreningen.

Med venlig hilsen
Dansk Aktionærforening

Læs også:

Forhøjet bud på Bavarian - se detaljerne

Se Dansk Aktionærforenings første reaktion på forhøjet bud på Bavarian