Fastholder købsanbefaling på Carlsberg efter Rusland-exit

Analytikere i Sydbank fastholder købsanbefaling på Carlsberg-aktien efter selskabet mandag meldte ud, at man vil sælge alle selskabets russiske aktiviteter og trække sig fra markedet.

Den nuværende aktiekurs er efter vores vurdering attraktiv og indregner større negativ effekt fra salget af selskabets russiske aktiviteter end vi ser sandsynlige,” skriver Sydbank i en analyse efter markedet lukkede mandag.

Carlsberg har besluttet at frasælge selskabets russiske aktiviteter og vil efter gennemførelsen ikke have nogen tilstedeværelse i Rusland. Carlsberg vil opretholde produktionen på selskabets bryggerier indtil der er fundet en køber. Det sker af hensyn til Carlsbergs omkring 8.400 ansatte i Rusland.

Få aktietips hver uge - tilmeld dig nyhedsbrevet her

Rusland udgjorde ca. 6,5 milliarder kroner af omsætningen i 2021 (cirka 10 procent) og 682 millioner kroner af indtjeningen. Carlsberg forventer i forbindelse med frasalget af de russiske aktiviteter at skulle foretage betydelige nedskrivninger på værdierne af de russiske aktiver.

”Det har uden tvivl været en meget svær beslutning for Carlsberg at træffe, men frasalget af selskabets russiske aktiviteter er efter vores vurdering det rigtige valg. Carlsbergs relativt lave lønsomhed på det russiske marked og lavere vækstudsigter end på andre vækstmarkeder gør det til en logisk økonomisk beslutning. De økonomiske konsekvenser, som et frasalg af aktiviteterne vil medføre, vil ikke vælte Carlsberg finansielt,” skriver Sydbank i analysen og fortsætter:

”Vi vurderer, at Carlsberg kan få meget svært ved at finde en køber til de russiske aktiviteter, og ser ingen mulighed for, at det vil blive en vestlig aktør. Vi forventer dermed, at der bliver tale om en lokal aktør, som ikke vil være i stand til eller villig til at betale noget synderligt for aktiverne, og vi ser derfor stor sandsynlighed for, at Carlsberg skal lave en nedskrivning på næsten 20 milliarder kroner. Det vil betyde et indhug i egenkapital på cirka 40 procent, men vigtigst er det, at nedskrivningen ingen likviditetseffekt kommer til at få, det vil sige, at Carlsberg ikke skal have penge op af lommen.”

Analytikerne i Sydbank havde forventet, at Carlsberg ville se tiden yderligere an, inden en endelig beslutning omkring Carlsbergs strategiske muligheder i Rusland ville blive afgjort.

”Vi hilser dog beslutningen velkommen, og den er efter vores vurdering den rigtige både etiske, moralske og finansielt. Den seneste tids kursudvikling i Carlsberg-aktien, som siden Ruslands invasion af Ukraine er faldet omkring 17 procent, efterlader værdiansættelsen attraktiv, selv nu hvor Carlsberg  frasælger/nedskriver selskabets russiske aktiviteter. Faldet i aktiekursen er efter vores vurdering for kraftigt ift. Den indtjening aktiviteterne bidrager med, og vi fastholder vores købsanbefaling.”

Aktien i Carlsberg lukkede mandag 3,47 procent højere i kurs 810,2. Sydbanks analyse er sendt ud efter markedet lukkede mandag.