NOVOs fremtid formes af ny CEO og bestyrelse

Kort fortalt. NOVO-aktien falder på rapporteringsdagen med rundt 4 pct. mod markedets knap -1 pct. NOVO-aktien har det endnu ikke godt. Aktiens afkast frem mod 2030 når dog alligevel lige ind i det høje niveau på 15 pct. p.a., og kan henføres til aktiens prissætning i det meget lave niveau med PE på bare 12, og målt i forhold til det forventede afkast helt nede på 0,8 (PE:afkast). Den justerede vækst i Q2 for omsætning og indtjening er henholdsvis 6 pct. og 5 pct., som er mere end halvt ned i forhold til de seneste 10 års gennemsnit. Vækstudviklingen ved halvåret er formentlig nok tæt på en rebound, og fremover ventes en omsætningsvækst og indtjeningsvækst frem mod 2030 på henholdsvis 9 og 8 pct. p.a., og som også begrunder afkastforventningerne i det høje niveau. Hvis NOVO skal ud af ”alt går den forkerte vej for NOVO” må den nye direktion og bestyrelse, der beskrives som henholdsvis ”krigerisk og aggressiv”, bruge hele sin formåen på en mere progressiv udvikling af NOVO, og undgå den gamle direktions og bestyrelses manglende ”rettidige omhu”.

Læs konklusionen nedenfor:

Aktiens afkast forventes, som nævnt, lige at nå ind i det høje niveau på 15 pct. p.a. frem mod 2030. PE er meget lav på rundt 12 og PE/afkast udgør kun 0,8. Begge nøgletal indikerer en endog meget lavt prissat aktie, dvs. med meget lav kvalitet, der entydigt indikerer investorernes lavere forventninger til virksomhedens indtjeningsvækst, og samtidig om større usikkerhed i aktien. Den nu meget lavt prissatte NOVO-aktie skyldes dog nok snarere kursfald, som i de seneste 12 mdr. har været minus 5 pct. mod en stigning i markedet på 14 pct. Mere markant er dog kursfaldene siden aktiens højdepunkt i juni 2024, fra kurs 1028 til kurs 292 i dag, eller rundt 70 pct. ned. Ganske vist har virksomheden nedjusteret forventningerne til indtjeningen i både 2025 og i 1926, men forklarer ikke fuldt ud det store kursfald. Aktien er, med andre ord, sendt ned af mange andre årsager, først og fremmest investorernes reservation og endda mistillid til aktien. Det være sig (1) investorernes utilfredshed med manglende udnyttelse af virksomhedens forspring på markedet for GLP-1 medicin, uforståelig (2) manglende produktionsformåen af GLP-1 medicin med massiv indtrængen på markedet af compounders til følge, og udbredt (3) tvivl om pipelinens kvalitet i forhold til fremtidens krav (patentkløft), og (4) ikke mindst Eli Lillys næsten stormende succes med samme produkter på samme markeder, samt (5) reservation eller endog tvivl om potentialet i de enorme investeringer i både fysiske produktionsanlæg og indkøb af rettigheder og patenter. Hvorvidt der er fremtidigt potentiale i NOVO aktien lige nu og fremover fortaber sig i tåge, men potentiale findes dog. NOVO har således en lavere PE på 12 mod Eli Lillys (ærkerivalen) væsentlig højere PE på 34, eller rundt tredobbelt op for kvaliteten af Eli Lilly-aktien, som næppe er holdbart i længden. Med til den opadvendte undertone er også den nye direktion og bestyrelse, som ikke har medvirket ved de ovenfor rapporterede og ærgerlige tiltag, eller snarere manglende tiltag, men som forhåbentlig får vendt attituden med, at ”alt vender den forkerte vej for NOVO”. For det gør den ikke. Se tidligere artikler om NOVO. Søg på Hans Aage Andersen.

Aktien i forhold til andre: I forhold til andre aktier i det høje niveau overgås NOVO af DSV, Netcompany, ALK, Lundbeck, Vestas og NKT, men er på linje med eller overgår Pandora og Royal Unibrew.

Virksomheden har præsteret en høj indtjeningsvækst på 13,3 pct. p.a. igennem de seneste 10 år, og her for Q2 (ikke ÅTD, året til dato) er omsætningsvæksten nede på 6 pct. Da Q2 kunne ligne en rebound indregnes en forventet omsætningsvækst på 9 pct. p.a. og en indtjeningsvækst på 8 pct. p.a. Væksten skyldes fortrinsvis virksomhedens dominerende GLP-1 produkter (GLP-1 analoge), som udgør 77 pct. af omsætningen. Væksten er størst med 15 pct. for fedmemidler og på 0 pct. for diabetes-2. Virksomheden forventer bedre balance mellem efterspørgselspres og produktionskapacitet allerede fra starten af 2. halvår, hvor effekten af de meget store investeringer i USA begynder at kunne efterkomme det fortsat store efterspørgselspres ikke mindst fra den succesfulde lancering af Wegovy-pille. Mange forhold har udviklet sig akavet og selvforskyldt for NOVO. Eksempelvis usædvanlige, ja næsten mærkværdige, håndteringer af direktions- og bestyrelsesændringer, og i det hele taget uklar kommunikation til aktiemarkedet om ledelse, om forventninger til indtjeningen, og især om produkternes konkurrencesituation og pipelinens kvalitet for fremtidens potentiale. Specielt ledelsesforholdene må dog nu siges at være på plads og i stand til løfte NOVO, efter en næsten kaotisk rokade. Karakteristikken af den forhenværende ledelse har været beskrevet som ”diplomatisk og vækstorienteret” for henholdsvis direktion og bestyrelse, men er nu mere progressiv for den nuværende ledelse, som henholdsvis ”krigerisk og aggressiv”.

Virksomhedsprofil: NOVO er den ene af verdens to største udbyder af medicin til diabetes, både til Diabetes-1 (Insulin) og diabetes-2 (GLP-1 analoge), samt medicin til vægtreduktion (GLP-1 analoge) og desuden blødermedicin mv. Denne position er nået med en historisk tradition om vision, forskning, produktion, eksport og fremragende ledelse – og som lige nu kæmper for igen at kunne vende tilbage til tidligere tiders tradition. Konkurrencesituationen er begrænset til den hundredårige og ligeværdige rival Eli Lilly, som betyder afstand til monopollovgivningen, og med den helt specielle markedsføringssituation for lægemidler (patienter, læger og offentlige myndigheder), ses ingen væsentlige konkurrencemæssige ændringer foreløbig.

Redaktøren, Hans Aage Andersen ejer aktier i NOVO, DSV, Netcompany, ALK, Vestas og NKT, af omtalte aktier i denne artikel.  

Ansvarsfraskrivelse: Artikler, analyser, klummer eller interviews mm. i Aktionæren og på shareholders.dk kan ikke erstatte individuel rådgivning. Undersøg og vurder altid selv de investeringer, du overvejer, ud fra din investeringsstrategi, risikovilje og tidshorisont. De nævnte aktier er ikke købsanbefalinger. Dansk Aktionærforening og skribenterne kan ikke påtage sig ansvaret for eventuelle tab, som du måtte pådrage dig ved køb.

NB – Læs de fremragende beskrivelser i bøgerne ”De renfærdige fortællinger om NOVO”, og i ”NOVO Nordisk”. Begge meget spændende virksomhedsbeskrivelser.