Er Novozymes en overset grøn aktie?

5 års vækstpause er lang tid

De seneste år har Novozymes haft svært ved at tiltrække sig positiv opmærksomhed fra investorerne. Samtidig har selskabet haft mere end almindeligt svært ved at få forretningen til at vokse. Den midlertidige vækstpause har nu varet i 5 år.

Investorerne har formentlig mistet tilliden til, at Novozymes igen kan få forretningen til at vokse. Spareøvelser kan være nødvendige, men er sjældent større kurstriggere, idet de ofte ikke slår fuldt igennem på markedets vurdering af en aktie.

Højkvalitetsaktie

Kombinationen af lav, faldende og til tider tæt på negativ vækst plus et ry som ”højkvalitetsaktie” med en deraf følgende prisfastsættelse har været en uattraktiv cocktail. Aktien befinder sig blot fem procent over niveauet for fem år siden, som det fremgår af grafen nedenfor.

Novozymes er som andre selskaber negativt påvirket af COVID-19 i 2020. Lave oliepriser påvirker bioethanol-forretningen, og de andre divisioner har ikke været i stand til at kompensere for den udvikling.

Indtjeningsrevisionerne både for 2020 og 2021 er løbende revideret nedad, og ligger nu ti procent under niveauet for et år siden.

Faldende dollar gør ondt

En af udfordringerne for Novozymes er den svækkede dollar. Novozymes er et af de danske selskaber med højest dollareksponering, og et dollarfald på 13 procent fra årets højeste niveau og udsigt til fortsat svækkelse, venter der næppe en stærk 2021 guidance, når Novozymes fremlægger regnskab i starten af næste år.

Stærkt cash flow støtter aktien

Lav vækst og høj prisfastsættelse er en uattraktiv cocktail, mener investorerne. På trods af manglende kortsigtede kurstriggers holdes aktiefanen højt på grund af et meget stærkt cash flow.

Kan Ester Baiget forløse potentialet?

Novozymes har i år fået en ny CEO i form af spanske Ester Baiget. Hendes opgave bliver blandt andet at få mere ud af forskningen og komme tilbage på vækstsporet. Det kneb for den tidligere topchef Peder Holk Nielsen, der i sin tid som øverste ”vækstansvarlige” ikke for alvor formåede at få Novozymes til at bygge videre på den gode position inden for enzymer til vaskepulver, der gjorde, at temperaturen i vaskemaskinen kunne skrues ned uden at gå på kompromis med vaskekvaliteten.

Overset grøn aktie?

Mange af de grønne aktier er steget disproportionalt meget i 2020 set i forhold til de kortsigtede indtjeningsmuligheder. Det gælder blandt andet selskaber som Vestas og Rockwool. Hvis Novozymes for alvor skal med på den grønne bølge, kræver det formentlig en vækstacceleration. Hvis Ester Baiget leverer den, kan Novozymes på trods af faldende vækst blive attraktiv igen, men her og nu ser det ikke alt for lovende ud på kort sigt.