Masterclass

Hvad er vigtigst: Resultat eller cash flow?

Billede
Hvad skal du kigge på for at bestemme værdien af et selskab eller en aktie? Giver overskud eller cash flow det bedste billede af evnen til at skabe økonomiske resultater? Spørgsmålet deler såvel professionelle som privatinvestorer. Og det er der en god grund til. Begge mål indeholder nemlig en del af sandheden.
Billede

Af
Niklas Kohl

Ph.D, Selandia Capital

Denne artikel blev bragt i Aktionæren 6, 2021.

Det er en udbredt opfattelse, at det er vanskeligere at manipulere med cash flow end med bundlinjen, og at du som investor derfor kan have mere tillid til cash flow-opgørelsen end resultatopgørelsen. Det er delvist korrekt. Cash flow viser ”rigtige penge i kassen”, mens resultatet kan manipuleres ved at ændre afskrivningsprincipper, ved aktivering af udviklingsomkostninger eller ved værdireguleringer.

Men hvis du ikke altid kan stole på resultatopgørelsen, kan du så stole på opgørelsen af selskabets pengestrømme? Et selskab kan, i hvert fald i en periode, også forbedre sit cash flow ved dispositioner, som ikke er værdiskabende. Det kan for eksempel ske ved at reducere varelagrene eller ved at undlade at betale sine kreditorer op til årsregnskabsafslutningen. En anden mulighed er at investere for lidt.

Det er derfor vigtigt, at du som investor forholder dig kritisk til såvel resultatopgørelse som cash flow-opgørelse.

Spørgsmålet kompliceres af, at der er flere forskellige overskuds- og cashflowbegreber, som bruges i forskellige sammenhænge.

I denne artikel fokuserer jeg på de mål, som er mest relevante for aktieinvestoren: Nettoresultat og frit cash flow.

Bliv medlem for kun 695,- årligt

Du får:

Svarende til 58 kr./md.

Hurtig og nem adgang til:

  • Artikler og analyser
  • Masser af ugentlige aktietips
  • 9 tilsendte magasiner af Aktionæren samt alle online udgaver
  • Investor Relations præsentationer
  • 2 ugentlige nyhedsbreve
  • InvestorSkolens kurser og uddannelse
  • InvestorVærktøjer
  • InvestorSparring
  • Rabat på foreningens øvrige kurser, uddannelse, events og arrangementer
  • Fordelsprogram
  • InvestorUge
  • Tilknytning til lokalforening og lokalarrangementer
  • Støtter aktionærdemokrati og investorkulturen i Danmark
  • Støtter de private investorers vagthund samt arbejdet for bedre investorvilkår

Ingen binding, kan altid opsiges til udgang af kontingentperiode.

Årskontingent fornyes årligt og er inkl. moms

Læs mere Icon