Er aktiemarkedet dyrt eller billigt?

Svaret på om man skal starte med at investere eller ej, vil altid være ja - det skal man. Aktieinvestering har gang på gang vist sig som en god ide over en længere periode, hvis man som investor investerer bredt og veldiversificeret i markedet. 

Når det er sagt, kan aktieinvestering over en periode betyde tab, og set i lyset af den seneste uro i Mellemøsten spørger mange investorer sig selv; er markedet billigt eller dyrt lige nu, og skal jeg investere i USA, Europa eller ”emerging markets” økonomier som Kina, Taiwan, Sydkorea eller Indien?

Som altid er der ikke et klart svar i investeringsverdenen, men som investor kan man se på, hvor man får mest indtjening for sine penge relativt til regionernes historiske værdiansættelser.

LÆS OGSÅ: Superoptimist spår markant aktiekorrektion

Man kan værdiansætte aktier på mange måder, men en gængs og meget brugt metode er at måle virksomhedernes indtjening relativt til deres markedsværdi, også kaldet P/E. Med andre ord, hvor mange gange virksomhedens årlige indtjening betaler man for virksomheden, hvis man køber aktien.

Over tid ser man, at de brede aktieindeks handler til lavere P/E-værdier når nervøsiteten er høj som f.eks. i 2020 under coronanedlukningen og under inflationskrisen i 2022. Omvendt har markedet en tendens til at betale en højere P/E i perioder, hvor bekymringerne er mindre, renterne falder og virksomhedernes indtjening stiger.

Se også den seneste udgave af Dansk Aktionærforenings tv-program fra dk4. Artiklen fortsætter under tv-programmet.

Som investor giver det derfor god mening at overveje, hvad man i dag betaler for aktier generelt set i verdens regioner og vurdere dette relativt til verdens ”bekymringsniveau”.

LÆS OGSÅ: 
Køber dansk transportaktie: "Yderst billigt"

Når man skal vurdere dette, giver det ikke mening at se på de store indeks kursudvikling alene, men i stedet se kursudviklingen sat op imod de samlede indeks historiske P/E-niveauer.

Som vist nedenfor, handler det brede amerikanske indeks, SP500, i øjeblikket til en pris tilsvarende 25,8x virksomhedernes indtjening de sidste 12 måneder.

Set ud fra en historisk 10-årig sammenligning, er dette ca. 15 % over det gennemsnitlige P/E niveau på 22,5x. På trods af den seneste tids kursfald i aktiemarkedet, er amerikanske aktier derfor stadig relativt dyre og kan sammenlignes med de værdiansættelsesniveauer vi så i slutningen af 2021 og starten af 2025. Det betyder ikke nødvendigvis, at det er et dårligt tidspunkt at investere i amerikanske aktier, men som investor betaler man lige nu en høj historisk pris sammenlignet med virksomhedernes indtjening.

Kilde: Bloomberg – P/E er baseret på de sidste 12 måneders indtjening

Ser man derimod på det europæiske brede indeks, Stoxx Europe 600, betaler man som investor i dag i snit for europæiske aktier en P/E på 16,6x. Altså en væsentlig lavere værdiansættelse end den man betaler for amerikanske aktier.

LÆS OGSÅ: Globale investorer fokuserer på ny niche

Igen kan værdiansættelsen ikke stå alene, og man bør ikke sammenligne værdiansættelsesniveauet en til en mellem amerikanske og europæiske aktier. Dette skyldes, at vækstforventninger i USA og Europa er forskellige og at især de mange amerikanske teknologiaktier trækker værdiansættelsen af amerikanske aktier op.

Når det er sagt, handler europæiske aktier i dag meget tæt på indeksets historiske P/E niveau på 16,4x. Dette taler med andre ord for, at man som investor, i en historisk kontekst, får mere ”indtjening” for sin investering i Europa relativt til USA, og dette kan tale for, at man som investor bør have en overvægt af europæiske aktier relativt til amerikanske i investeringsporteføljen.

Kilde: Bloomberg – P/E er baseret på de sidste 12 måneders indtjening

Ser man på, MSCI Emerging Markets indekset, der giver eksponering til f.eks. Kina, Taiwan, Sydkorea, Indien og Brasilien betaler man som investor i dag 16,9x virksomhedernes indtjening.

LÆS OGSÅ: ”Ikke længere en superattraktiv udlodningsmaskine”

Dette tilsvarer nogenlunde, det man betaler for Stoxx Europe 600, men set i en historisk kontekst, er dette et stykke over det 10-årige gennemsnit på 14,9x. Med andre ord betaler man her, som ved amerikanske aktier, i øjeblikket en merpris relativt til de historiske værdiansættelsesniveauer, hvilket igen kan tale for, at man som investor i dag bør se mod europæiske aktier for at finde de bedste aktietilbud.

Kilde: Bloomberg – P/E er baseret på de sidste 12 måneders indtjening

Det er vigtigt at understrege, at de brede aktieindeks P/E-niveauer ikke kan stå alene som beslutningsgrundlag inden en investering. Men er man langsigtet investor, der skal allokere sine midler mellem de 3 store investeringsregioner, taler dette for, at Europa er der man lige nu får mest indtjening for sine penge, set i en historisk værdiansættelsekontekst.

Som beskrevet er der dog ingen af de 3 regioner, der er decideret historisk billige, og set i lyset af de voksende bekymringer omkring krig i Mellemøsten, inflation og potentielt lavere end ventet global vækst, skal man som investor passe på med at kaste sig hovedløst ind i aktiemarkedet. Aktiemarkedet er generelt højt værdiansat på trods af den seneste tids kursfald, men som man siger, ”time in the market, beats timing the market”.

Med andre ord bør man som investor ikke holde sig selv tilbage på trods af de relativt høje værdiansættelser, men i stedet se dette som et pejlemærke til, hvor man potentielt kan få mest indtjening for sine penge i en historisk kontekst, for på sigt forhåbentligt at kunne gøre sig en god investering.

LÆS OGSÅ: Investor Bootcamp 2026: Alle sessions