Billede
Analyser
Global kampplads: Høreapparatbranchen er ændret for altid
Med Amplifons opkøb af GN Hearing bliver høreapparatindustrien ændret for altid. Den vertikale integration i branchen er gået ind i den endelige fase. Samtidig er tech-giganterne i færd med at ødelægge markedet nedefra. Her ser vi på de børsnoterede høreapparatselskaber Demant, Sonova, Amplifon og en eventuel børsnotering af Widex samt på GN Store Nord.
I årtier var høreapparatindustrien en lukket fest. En skarpt opdelt værdikæde sikrede tårnhøje avancer til både producenter og distributører. Men en perfekt storm af vertikal integration, tech-giganternes indtog og et historisk frasalg af GN Hearing har forvandlet branchen til en global kampplads.
Høreapparatindustrien har været beskyttet af komplekse patenter, audiologisk ekspertise og strikse reguleringer. Men fundamentet skrider samtidig med at den globale efterspørgsel på det seneste har været lavere end normalt.
Tech-industri presser priser ned
Schweiziske Sonova startede integrationen mellem distributører og producenter for ti år siden. Siden er den vertikale integration fortsat, hvor Demant har været særligt aggressiv. Set i det lys er det naturligt, at distributøren Amplifon har købt GN Hearing for 17 milliarder kroner.
Mens de traditionelle spillere i branchen har travlt med at blive konsolideret, begynder en ny trussel at tone frem i horisonten: Forbrugerelektronikken. Grænsen mellem medicinsk udstyr og lifestyle-gadgets begyndte at smelte sammen. Den er blevet en integreret del af den globale tech-industri. Tech-giganternes indtog tvinger høreapparatselskaberne til at genopfinde deres relevans. Apple er i dag en reel og slagkraftig konkurrent, der ødelægger markedet for mildt til moderat høretab. Ved at gøre AirPods Pro 2 til klinisk godkendte høreapparater via en softwareopdatering, har de fjernet det sociale stigma og presset prisen ned på en brøkdel af de medicinske topmodeller.
Carsten Dehn ejer ikke aktier i de nævnte selskaber.
Carsten Dehns vurdering af 5 høreapparatselskaber
- GN Store Nord
- Sonova
- Demant
- Amplifon
- Se nedenfor
Sandsynlig børsnotering, men…
Mens den globale høreapparatsindustri konsoliderer sig, befinder dansk-tyske WS Audiology sig i en kritisk fase. Selskabet, der opstod ved fusionen mellem Widex og Sivantos, sidder i dag på omkring 12 procent af verdensmarkedet, men rejsen mod fondsbørsen har vist sig mere bumpet end først antaget. Inden for det seneste år er der skudt massive beløb ind i selskabet for at sikre den finansielle stabilitet. Senest i april 2025 modtog WSA en kapitalindsprøjtning på 4,4 milliarder kroner fra de eksisterende ejere (Lundbeckfonden og kapitalfonden EQT) og den nye investor, ATHOS KG. Pengene har til formål at tæmme den massive nettogæld, som har tynget selskabet siden fusionen.
De nyeste regnskabstal for 2024/25 tegner et billede af en virksomhed, der formår at forsvare sin indtjening, selvom væksten er fladet ud.
Spørgsmålet om en børsnotering hænger i høj grad på værdiansættelsen. Ved en værdiansættelse baseret på en EV/EBITDA-multipel på 14-15x lander selskabet på en markedsværdi på 26 milliarder kroner. Det er er et stykke fra de 60 milliarder kroner, som ejerkredsen angiveligt har sigtet efter tidligere. Forskellen forklarer, hvorfor en børsnotering i 2026 fortsat beskrives som "sandsynlig, men usikker". Frasalg til en konkurrent kan også blive aktuel.
| Branche Audiologi og høreapparater |
www. |
|||
| IKKE BØRSNOTERET | ||||
Abonner på vores Youtube-kanal her:
Ansvarsfraskrivelse: Artikler, analyser, klummer eller interviews mm. i Aktionæren og på shareholders.dk kan ikke erstatte individuel rådgivning. Undersøg og vurder altid selv de investeringer, du overvejer, ud fra din investeringsstrategi, risikovilje og tidshorisont. De nævnte aktier er ikke købsanbefalinger. Dansk Aktionærforening og skribenterne kan ikke påtage sig ansvaret for eventuelle tab, som du måtte pådrage dig ved køb.
