Amplifon: Betydelig risiko i integrationen med GN

Det er gratis at tilmelde sig Dansk Aktionærforenings nyhedsbrev, hvor du får aktieanalyser hver uge.

Amplifon har indtil købet af GN Hearing været en rendyrket detailkæde. Amplifon skal nu også være en global producent. Jeg mener, at opkøbet skal ses som et defensivt modsvar på en periode med underperformance. Amplifon har kæmpet med aftagende vækst.

Producenterne er i stigende grad begyndt at differentiere sig gennem kunstig intelligens og stærkere mærkevarekendskab. Ved at eje GN Hearing forsøger Amplifon at genvinde kontrollen.

Siden annonceringen er Amplifon-aktien faldet markant, hvilket primært skyldes den finansielle struktur bag opkøbet. For at rejse de nødvendige 2,3 milliarder euro skal Amplifon gennemføre en massiv aktieudvidelse. Samtidig vil GN eje 56 millioner Amplifon-aktier, som forventes at blive solgt.

Jeg vil også påpege den betydelige eksekveringsrisiko i integrationen. Der er tale om to vidt forskellige verdener: En italiensk, kundefokuseret detailkultur og en dansk, ingeniørdrevet produktionsvirksomhed. 

Dertil kommer risikoen for "kommerciel friktion". Når GN Hearing bliver en del af Amplifon, risikerer man, at uafhængige audiologer – som er Amplifons konkurrenter – vil stoppe med at købe GN’s produkter i protest.