Meddelelse til Bavarian-aktionærer

Kære Bavarian-investor

Med godt 4550 investorer skrevet op til ”Nej tak til kurs 233” hos Dansk Aktionærforening, og med mere end 10% af aktiekapitalen registreret, er vi en stor gruppe, der står samlet om at sige nej til det fremsatte bud på køb af Bavarian Nordic. Nedenfor vil vi forsøge at give dig et hurtigt overblik over, hvor vi står, og hvad vi forventer, der sker fremover.

Hvad skal jeg gøre?
Med kun få dage tilbage af den oprindelige tilbudsperiode (udløb d. 30/09) står vi overfor en deadline, hvor vi forventer at kapitalfondene kommer ud og forlænger deres bud. Det er vores bedste gæt, men vi understreger, at der er en usikkerhed. Årsagen er, at selskabet selv har oplyst det, at der endnu ikke er opnået fornødne tilladelser fra myndigheder til en mulig handel, men det kan også skyldes, at fondene ikke har den opbakning til deres tilbud, som de ønsker. Som skrevet tidligere, skal du ikke gøre noget aktivt, hvis du ikke ønsker at sige ja til fondenes tilbud på kurs 233. Den aktuelle kurs er i dag 229, og kursen er faldet 2,5% over de seneste uger. (Et fald der er mindre end C25-indeksets fald i samme periode). Hvis du har ændret mening, og ønsker at sige ja til tilbuddet, skal du aktivt gå ind via din bank eller handelsplatform og acceptere buddet senest d. 29/09 - 2025.

Hvad sker der blandt aktionærerne?
Som bekendt har Bavarian Nordic en meget blandet aktionærkreds, hvor ATP i dag er den største enkeltstående aktionær med +10,5 % af aktierne. Hertil kommer en base af private aktionærer på ca. 27 % ifølge selskabets egne tal. Derudover er der en stor gruppe udenlandske og institutionelle investorer fordelt på mange enkelte poster. Samlet udgjorde antallet af investorer +100.000 ud fra de tal, vi tidligere har kunne få fat i. Det betyder en stor spredning på ejerskabet også blandt de udenlandske investorer. Vi har i arbejdsgruppen gennem perioden siden 1. september været i kontakt med flere både indenlandske og udenlandske investorer. I dialogen har vi endnu ikke mødt investorer, der har tænkt sig at takke ja til buddet, men dette kan selvfølgelig ændre sig. Vurderingen er, at med ATPs offentlige udmelding i pressen om, at de ikke ønsker at sælge, og er inde langsigtet, samt vores gruppe på +10 % - og de flere udenlandske investorer vi har haft kontakt med, så vil det overraske os, hvis fondene får held til at nå de 75 % accept af deres tilbud på 233, som de har betinget sig. Hvor mange der ender med at takke ja, og hvorvidt fondene selv eller andre køber op i perioden for at takke ja, det ved vi ikke. Hvis ikke fondene kan nå deres mål om 75 % accept vil det være en mulighed, at de forhøjer deres bud, men det ved vi selv sagt intet om her og nu.

Samlet set kan man inddele aktionærerne i tre grupper:

• En gruppe der har besluttet sig for ikke at sælge, fordi de tror på, at selskabets fundament er så solidt, at det langsigtede potentiale og indtjeningsmulighederne er væsentligt højere end kurs 233. ATP har selv meldt ud, at de tilhører denne gruppe, og det samme har udvalgte private investorer argumenteret for i pressen. [Læs mere]
• En gruppe der siger ”Nej tak”, og ikke ønsker at sælge på det nuværende niveau, men som mere kortsigtet ønsker at buddet hæves, til hvad de mener er en mere fair pris, for herefter at vurdere om de vil sælge. [Læs mere]
• En gruppe, der enten allerede har forladt aktien og solgt på børsen, eller overvejer at forlade aktien og takke ja til buddet, fordi de enten mener, buddet er rimeligt, eller blot ikke stoler på aktiens potentiale.

Fra Dansk Aktionærforening har vi principielt ikke en anbefaling af, hvad det enkelte medlem skal gøre, men som tidligere skrevet mener vi, at budprocessen ikke har været fair overfor investorerne. Vi har lyttet til en stor overvægt af analytikere og eksperter i markedet, der har kritiseret både prisen og forløbet. Derfor har vi valgt at organisere dine og de øvrige 4500 medlemmers interesser – og indgå i dialog med udvalgte større aktionærer i markedet. 

Hvad kommer der til at ske herfra?
I disse dage afventer vi udløbet af den officielle tilbudsfrist på tirsdag d. 30/09, hvorefter vi forventer en hurtig udmelding fra selskabet og kapitalfondene. Vi har i pressen udtalt, at vi finder det kritisk, hvis selskabet over længere tid efterlades i et vakuum, hvor man ikke ved, om man er købt eller solgt, alt imens der er mange positive muligheder for at vækste i markedet, ifølge selskabets egne rapporteringer.

Det er derfor næppe sandsynligt, at der foreligger en endelig afklaring i den kommende uge. Investorer med erfaring i denne type processer fortæller, at forløbet kan trække ud i måneder, men det vil alt andet lige afhænge af fondenes bud og accepten her af. Samlet set er det en god idé at væbne sig med tålmodighed, hvis ikke fondene skal have held til blot at køre investorerne trætte. Og samtidig skal man selvfølgelig hele tiden løbende vurdere sin position og muligheder.   

Vi har tidligt i processen opfordret ATP og/eller bestyrelsen selv til at indkalde til en ekstraordinær generalforsamling med det formål at debattere og tage stilling til, om vi som aktionærer er enige med bestyrelsens vurdering. Denne opfordring er dog ikke imødekommet. Da vi nu i vores gruppe har mere end 5 % af stemmerne repræsenteret, vil det være en mulighed, at vi selv tager skridt til at indkalde til denne. Afhængigt af hvad der sker i den kommende uge i forbindelse med fristens udløb, er det en mulighed at vi med gruppens aktier kan tage skridt til at indkalde til en ekstraordinær generalforsamling. Vores mål med dette vil være at fremsætte forslag om at få indvalgt et ekstra medlem i selskabets bestyrelse, der skal repræsentere vores – de private investorers – interesser, og sikre fuld transparens og indsigt i budproces og arbejdet. Vi forventer at kunne melde nyt ud om dette i den kommende uge.  

Følg med på Shareholders.dk  
Som medlem af Dansk Aktionærforening kan du følge med på vores hjemmeside i den løbende dækning, og du kan også se den aktuelle debat mellem de to investorer Jens Løgstrup og Lars-Jørgen Rasmussen, hvor de drøfter for eller imod buddet på kurs 233. Debatten blev optaget foran et publikum i onsdags d. 23/9 i Fredericia i forbindelse med foreningens ”Mød Selskabet”-arrangement.

Vi ønsker dig og de øvrige aktionærer god weekend, og vi vender tilbage med en opdatering, når der er væsentligt nyt at berette.

Med venlig hilsen
Mikael Bak, direktør i Dansk Aktionærforening